Правительство США избежало дефолта, но многим компаниям может не повезти

Сразу после Дня поминовения производитель банкоматов Diebold Nixdorf, поставщик аэрокосмической продукции Wesco Aircraft ... [+] Holdings и поставщик услуг по лечению рака GenesisCare подали заявки на защиту согласно Главе 11 в течение одного и того же 12-часового периода. Все трое оказались с слишком большим долгом, что в конечном итоге привело к проблемам, когда макроэкономические препятствия изменились. Учитывая рост стоимости денег и продолжающиеся сбои в цепочках поставок, вполне вероятно, что все больше компаний вскоре окажутся в аналогичном положении.

Я никогда не был до конца уверен, является ли фраза «Желаю вам жить в интересные времена» благословением или проклятием. Независимо от вашей точки зрения, первая половина 2023 года была, мягко говоря, интересной. Сразу после Дня поминовения мы увидели заявления о банкротстве компаний Diebold Nixdorf (производитель банкоматов, устройств для считывания кредитных карт и автоматов самообслуживания из Огайо), Wesco Aircraft Holdings (поставщик аэрокосмической продукции d/b/a Incora) и GenesisCare (компания поставщик услуг по лечению рака). Все три основные главы 11 произошли в один и тот же 12-часовой период. Все трое стали жертвами сценария, который мы уже видели много раз. А именно, принятие на себя огромных долгов, что в конечном итоге привело к проблемам, когда макроэкономические препятствия изменились.

Компания Diebold начала производство банковских хранилищ в конце 19 века и развивалась вместе со всей банковской отраслью США. В 2016 году компания предложила 1,8 миллиарда долларов наличными и акциями за приобретение своего немецкого конкурента Wincor Nixdorf для создания Diebold Nixdorf. Объявляя о своем намерении подать заявление о банкротстве посредством реструктуризации, которую многие из ее кредиторов уже согласились поддержать, компания отметила, что ряд проблем, включая пандемию и продолжающуюся нехватку чипов, сделали невозможным дальнейшее обслуживание ее долга. Помимо обещания продолжать платить поставщикам во время реструктуризации, компания также надеется получить кредит в размере 1,3 миллиарда долларов для погашения задолженности. Акции Diebold будут аннулированы, и акционеры останутся ни с чем после того, как уляжется пыль, как это происходит почти при каждом банкротстве.

GenesisCare, с другой стороны, — гораздо более новая компания. При поддержке KKR и China Resources Capital компания выросла из единственной кардиологической клиники в Сиднее, Австралия, в 2005 году, и сегодня специализируется на лучевой терапии рака в более чем 300 учреждениях на трех континентах. Эта компания вышла на рынок США в 2020 году, когда приобрела 21st Century Oncology, поставщика медицинских услуг, который сам объявил о банкротстве в 2017 году, за 1,5 миллиарда долларов. GenesisCare намерена продать свои предприятия в США и сконцентрироваться на оставшихся предприятиях в Австралии, Великобритании и Испании. Компания получила кредит в размере 200 миллионов долларов США для обеспечения должника, находящегося во владении, чтобы позволить ей продолжать свою деятельность во время реструктуризации.

Incora, которая была образована в 2020 году в результате слияния двух компаний, принадлежащих Platinum Equity, на момент подачи заявления о банкротстве имела долг в размере 3,1 миллиарда долларов. Этот бизнес пострадал от внезапного сбоя и последующего медленного восстановления в авиационной отрасли из-за Covid. Он также пострадал от инфляции и проблем с цепочкой поставок, из-за которых у него не хватало критически важных деталей, необходимых для работы.

Эти три крупных банкротства были в заголовках, но есть много других компаний, находящихся на грани кризиса и, возможно, вступающих в главу 11, например, Tupperware Brands. Кроме того, многие другие известные фирмы уже находятся в стадии банкротства, такие как Bed Bath & Beyond, Diamond Sports, National CineMedia и Party City. Учитывая рост процентных ставок и чрезмерную занятость многих компаний, мы ожидаем, что уровень дефолтов будет продолжать расти.

Сообщая о дефолтах, многие аналитики продавцов любопытно упускают из виду банки. Они делают это, потому что банки обычно имеют рейтинг инвестиционного уровня, а аналитики, изучающие дефолты, обычно сосредотачиваются на фирмах субинвестиционного уровня в поисках проблем. Однако это немного недальновидно, поскольку можно игнорировать огромное количество дефолтов компаний, которым ранее был присвоен инвестиционный рейтинг, прежде чем они оказались в бедственном положении. Ранее в этом году мы стали свидетелями трех из четырех крупнейших банкротств банков в истории США, когда в США обанкротились First Republic, Silicon Valley Bank и Signature Bank. В то же время Credit Suisse потерпел крах за рубежом, прежде чем был вынужден слиться с UBS. Конечно, нет никакой гарантии, что мы не увидим новых банкротств банков в будущем, учитывая системные проблемы, которые привели к падению этих проблемных банков. Если это не вызывает беспокойства, то оно должно вызывать беспокойство, поскольку банковские проблемы часто предвещают потрясения во всей экономике.