Корпорация NCR на пути к раскрутке

Фотограф: Майкл Нэгл/Bloomberg

Обзор сделки

16 августа 2023 года корпорация NCR (NYSE: NCR, $29,84, рыночная капитализация: $4,2 млрд), ведущий поставщик корпоративных технологий для розничных магазинов, ресторанов и самостоятельного банковского обслуживания, объявила, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) объявила вступившим в силу заявление о регистрации по форме 10, поданное NCR Atleos (Spin-Off). После выделения NCR RemainCo будет называться NCR Voyix и сосредоточится на бизнесе цифровой коммерции, а NCR Atleos (Spin-Off) сосредоточится на бизнесе банкоматов. Согласно измененной Форме 10, каждый акционер NCR получит одну обыкновенную акцию NCR Atleos за каждые две обыкновенные акции NCR, имеющиеся у него на момент закрытия рабочего дня в отчетную дату, иОжидается, что NCR Atleos разместит свои обыкновенные акции на NYSE под символом «NATL». Компания по-прежнему ожидает, что выделение будет завершено к концу 4К23, а информация о дате регистрации и дате распределения будет предоставлена ​​в установленном порядке. После завершения предлагаемого выделения NCR Voyix (RemainCo) сосредоточится на бизнесе цифровой коммерции, продолжая управлять своим бизнесом в сфере розничной торговли, гостиничного бизнеса и цифрового банкинга. NCR Atleos (выделенная компания) будет включать в себя предприятия, специализирующиеся на банкоматах, в том числе подразделения банковского обслуживания самообслуживания, платежей и сетей, а также телекоммуникаций и технологий. Кроме того, NCR объявила о проведении 5 сентября 2023 года Дней инвесторов для NCR Atleos (Spin-Off) и NCR Voyix (RemainCo).

Корпорация NCR и динамика цен

Оценка

Мы оцениваем NCR Corporation (NCR), используя методологию EV/EBITDA 2024e, оценивая NCR Voyix (завершение) и NCR Atleos (выделенное предприятие) отдельно. Наша внутренняя стоимость NCR (заглушка) в $24,00 основана на коэффициенте EV/EBITDA 2024e, равном 9,2x (ранее: 9,5x) для бизнеса цифровой коммерции (скидка ~4% к аналогичному коэффициенту 9,6x). Наша оценка справедливой стоимости NCR Atleos (выделенная компания) составляет $22,00 за акцию, исходя из коэффициента EV/EBITDA на 2024 год, равного 5,1x (ранее: 5,3x) для бизнеса банкоматов (скидка ~13% к коэффициенту Euronet). Мы пришли к консолидированной целевой цене в $35,00 за акцию (ранее: $37,00) для NCR Corporation, что предполагает потенциал роста на 17,3% по сравнению с текущей рыночной ценой в $29,84 по состоянию на 18 августа. Таким образом, мы сохраняем нашу рекомендацию «Покупать» по акциям.Риски для нашей оценки включают замедление роста продаж из-за усиления конкуренции, слабость экономики, замедление динамики на ключевых рынках и неспособность достичь целей по экономии затрат.

Подробности о выделении и 5 крупнейших акционеров

Консолидированная цена NCR $35,00 за акцию

Обзор результатов за 2К23 и 1П23

2К23

Во втором квартале 2023 года выручка NCR составила $2,0 млрд, что на 0,3% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (без изменений в неизменной валюте), поскольку снижение доходов от банкоматов, SCO и POS было частично компенсировано увеличением доходов от лицензий на программное обеспечение и доходов, связанных с биткойнами BTC. Выручка от услуг за 2К23 выросла на 2% за счет роста доходов от периодических банковских услуг, обслуживания программного обеспечения и других услуг, связанных с программным обеспечением, что частично компенсировалось снижением доходов от обслуживания оборудования. Колебания валютных курсов оказали неблагоприятное влияние (на 1%) на сравнение выручки, в первую очередь в сфере обслуживания оборудования, продаж оборудования и обработки платежей. Во 2К23 скорректированная операционная прибыль увеличилась до $297 млн, что на 27,5% больше в годовом сопоставлении, с $233 млн во 2К22. Примечательно, что компания сообщила о скорректированном показателе EBITDA в $389 млн во 2К23, что на 14,7% выше г/г (+17% г/г в неизменной валюте), несмотря на неблагоприятное влияние колебаний валютных курсов. Маржа скорректированной EBITDA улучшилась до 19,6% во 2К23 по сравнению с 17,0% в период предыдущего года, что обусловлено действиями по снижению затрат и более высокой структурой маржинальной выручки. Во 2К23 NCR сообщила о скорректированной прибыли на акцию в размере $0,94, что на 3,3% выше г/г (+9% г/г в постоянной валюте) по сравнению с $0,91 во 2К22.

2К23